最近一个月，美联储的一举一动对于美元汇率和商品市场的影响似乎比以往更加剧烈。尽管美联储在量化宽松退出的表述上始终秉持着“吹吹风，不说死”的模糊战术，敏感的市场却从中得出了“失业率降至7%以下”的启动条件和9月份开始退出的时间表。不过，新出炉的美联储议息会议和伯南克最新的讲话让市场预期落空了，显然近期量化宽松并无退出的可能，于是美元走弱带动了包括黄金在内的大宗商品价格回升。

抛开市场上的种种风闻，从美联储量化宽松的短期历史来看，美联储是绝对不会列出一个明确的量化宽松退出时间表和路线图的。非不想也，实不能也。众所周知，美联储在如履薄冰又无可奈何的心态下试水了两轮量化宽松后，如释重负地发现量化宽松并未引发之前担心的超级大通胀，但是美国经济依然看不见复苏的曙光，于是才有了这轮“不封顶、不计时”的量化宽松出炉。

在这轮量化宽松出炉时，不少市场评论人士都惊呼：美联储是豁出去彻底地量化宽松了。其实，本轮量化宽松在政策执行上带给美联储最大的好处在于高度的灵活性。在利率已经降无可降的背景下，不封顶、不计时的量化宽松工具使得美联储可以根据经济运行的状况加码或者缩减，从而恢复了美联储货币政策的灵活性。

然而，这灵活性却也堵住了美联储发起新一轮量化宽松的退路：试想一下，在不封顶、不计时的超级灵活的政策环境下，如果美联储过早终止了量化宽松，而在发现美国经济大势不妙时再度推出量化宽松，那么美联储政策执行的失败和经济研判能力的不足便众人皆知了。因此，美联储对于量化宽松退出这个重大决策只能采取相机抉择的态度，边看美国失业率数据边做决策，所谓的量化宽松退出时间表和路线图只是体现了市场认为美联储近期会退出量化宽松预期的高涨。

而事实上，目前依然处在7.6%较高水平的美国失业率意味着无论市场气氛多么浓厚，美联储是不会以自己的能力和信誉为赌注，贸然在当下就启动退出进程的。

不过，美联储不会在近期退出量化宽松并不意味着量化宽松仍然会长期维持下去。无论是美国经济数据的好转，还是美联储向市场传递的政策转向信号，都明白无误地指向一个事实：现在不是讨论量化宽松该不该退出的时刻，而是展望量化宽松何时退出的时刻。

在美国就业市场逐步改善的大背景下，市场有关美联储何时退出量化宽松的猜测将持续升温，落空的将是具体某个时点退出量化宽松的判断，而不是量化宽松退出临近的趋势把握。近期金价回升是获益于量化宽松近期退出的激进预期退潮的反弹，并非趋势的反转。

来源：中国黄金网 2013年07月19日